壽險股價EV比 普遍不到1

中央社 – 2013年5月26日 上午10:12

(中央社記者田裕斌台北26日電)在壽險股紛紛舉辦法說後,去年底上市壽險業隱含價值(EV)除台灣人壽外外,全數出爐,令人惋惜的是,台灣壽險業股價EV比還是難以突破1的泥淖。

包括國泰人壽、新光人壽、富邦人壽、中國人壽皆已公布去年底EV,受惠於全球風險性資產價格回升,壽險業EV至少都回升超過1成,富邦金控旗下富邦人壽回升幅度更超過2成,增幅達23.8%。

台壽雖未揭露去年底EV,不過經營階層今年初透露,台壽每股EV有超過36元的水準;三商美邦人壽在去年底掛牌上市前,曾揭露截至2011年底止隱含價值新台幣490億元,以流通在外普通股股數10.76億股計算,每股EV約45.5元。

壽險業的隱含價值是公司未來利潤現值加上調整淨資產價值,由於只考慮保險公司從其已有的保單中的獲利,忽略可能發行新保單的可能性,所以被認為是一種保守計算方法,相當於一般企業的淨值概念。

不過,從今年上市壽險業最新EV數字與股價相比,卻發現壽險業的股價EV比長期難提升至1以上,也就是說,市場給予台灣壽險業的股價淨值比,長期都低於1。

其中,僅富邦金例外,富邦金日前公布截至去年底富邦人壽的隱含價值2179億元,以金控股本953億元計算,每股EV約22.86元,以富邦金24日收盤價40.35元計算,股價EV比達1.8倍。

純壽險股在沒有金控資源挹注下,股價EV比更偏低,中壽由於有入股中國大陸建信人壽業績看好加持,股價EV比約0.77倍,台壽以每股EV約36元計算,股價EV比僅0.62倍,三商美邦壽更慘,以2011年底的每股EV計算,股價淨值比僅0.36倍。

有金控資源加持,在股價EV比上表現也沒有特別凸出,國泰金控旗下國壽隱含價值5650億元,年增18.94%,壽險每股EV達106.5元,金控每股EV約53元,以金控股本計算,股價EV比約0.75倍;新光金控旗下新光人壽截至去年底的隱含價值達1944億元,年增13.7%,金控每股EV約23元,股價EV比僅0.44倍。

包括台壽董事長朱炳昱及中壽董事長王銘陽都曾對股價低於每股EV抱屈,尤其在台資壽險業紛紛登陸後,潛在市場規模可望較以往大幅提升,在業者重視風險資本適足率(RBC)及投資策略轉趨保守下,壽險業暴露的風險環境也較以往穩定,台灣壽險業股價低於每股EV的狀況與全球市場平均脫節,是否代表投資人不看好台灣壽險業的前景,令人憂心。1020526

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